«Ставки без лицензии» — как Kalshi ломает привычный порядок американского беттинга

Сюрреализм в прайм-тайме.

Для тех, кто не любит читать, мы озвучили статью Максима Афанасьева с помощью ИИ:

В середине июня прямо во время финальной серии НБА на федеральном ТВ США показали 30-секундный сюрреалистичный рекламный ролик. Полностью сгенерированное ИИ и удивительно реалистичное видео демонстрировало самые безумные варианты ставок: как изменится цена на яйца? Сколько ураганов обрушится в этом году? Подтвердится ли существование инопланетян? Всё это было лишь разогревом перед главным вопросом: на кого же ставить в финале НБА-2024/25 — на «Оклахому» или «Индиану»?

Бюджет клипа составил всего несколько тысяч долларов, а на реализацию от идеи до выхода в эфир ушло лишь 48 часов. Настоящий disrupt в чистом виде! 

Скриншот из рекламного ролика Kalshi

Но самое сюрреалистичное другое: бренд Kalshi, так громко заявивший о себе, рекламируя ставки в прайм-тайм на федеральном канале, не имеет в США ни одной букмекерской лицензии. Между тем он принимает деньги на исходы матчей во всех 50 штатах, притом что беттинг разрешён только в 39.

Как же стартапу без букмекерской лицензии удалось обойти закон и организовать приём ставок в самой дорогой и зарегулированной гемблинг-юрисдикции в мире, причём громко заявляя об этом на всю страну?

MIT-идея, ставшая «единорогом»

Основатели Kalshi — выпускники Массачусетского технологического института (MIT) Тарек Мансур и Луана Лопес-Лара — ещё в 2018 году задумались: почему бы не превратить классическое пари в биржевой контракт? Вместо традиционных коэффициентов они предложили бинарные цифровые контракты формата «да/нет», цену которых определяет рынок. 

Несколько раундов венчурного финансирования, поддержка фондов Sequoia и Paradigm, а также политическое лобби Дональда Трампа-младшего к весне 2025 года подняли оценку Kalshi до 2 миллиардов долларов. Сегодня на платформе зарегистрировано более 2 миллионов пользователей, а за первые шесть месяцев 2025 года объём торгов по спортивным контрактам превысил 2 миллиарда долларов.

Пари без букмекера: как это устроено

В традиционном беттинге коэффициенты определяются букмекерами и отражают вероятность исхода события с учётом маржи, за счёт которой и существует букмекерский бизнес. Рынки же прогнозов устроены иначе. Ставка здесь — это бинарный контракт с фиксированным выигрышем в 1 доллар.

Например, вы хотите поставить на победу Янника Синнера на US Open. Текущая цена контракта на Kalshi — 46 центов. Это означает, что в случае успеха Синнера ваши 46 центов превратятся в доллар. По сути, цена и есть вероятность: 46 центов = 46%. В привычных для бетторов терминах это эквивалентно коэффициенту 2.17. Если вы хотите вложить 100 долларов, то юридически Kalshi оформит это как покупку 217 контрактов по 46 центов каждый.

Хотя вы можете и не соглашаться с текущей ценой, а разместить лимитированный ордер. Например, указать, что готовы купить определённое количество контрактов, но не дороже 40 центов (что соответствует коэффициенту 2.50). Как только появится трейдер, готовый продать по вашей цене, контракт будет заключён автоматически.

Таким образом, Kalshi просто сводит трейдеров друг с другом, удерживая комиссию (1-2 цента с каждого контракта) и не беря на себя риск исхода. Площадке безразлично, выиграет фаворит или проиграет, сколько будет забито голов, потому что её доход не зависит от результатов событий.

«Опубликует ли Трамп что-то из документов Эпстайна в этом году?»

Внешне процесс напоминает совершение обычной ставки, но юридически это торговля деривативами. Именно поэтому Kalshi регулируется федеральной комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC), а не игровыми департаментами отдельных штатов. Правда, так было не всегда.

Андердог становится фаворитом

Чтобы включить спорт в свою линейку, Kalshi пришлось пройти многолетнюю «бумажную» эпопею. Весной 2019-го Тарек Мансур и Луана Лопес-Лара подали заявку на статус Designated Contract Market (DCM) и спустя 18 месяцев проверок и тестов получили лицензию CFTC. 

Этот статус дал стартапу золотое право самосертификации: за 10 дней до старта торгов биржа просто уведомляет комиссию о новом контракте. CFTC следит за рынком: может запрашивать данные, приостанавливать торги, если видит нарушение или угрозу. Но предварительное разрешение не требуется. Что именно запускать в торговлю, команда Kalshi решает самостоятельно.

Публичный запуск состоялся в июле 2021-го: сначала торговали экономическими, погодными и социальными бинарными контрактами — от прогноза инфляции до победителей «Оскара».

В 2022-м Kalshi попыталась вывести на площадку рынки по итогам политических выборов и столкнулась с сопротивлением регулятора. Судебная тяжба с CFTC длилась два года и завершилась победой стартапа в апелляционном суде округа Колумбия.

Семь штатов попытались остановить это предписаниями cease-and-desist («немедленное прекращение деятельности»), но суды Невады и Нью-Джерси встали на сторону Kalshi, указав, что вопрос находится в ведении федерального регулятора, а не местных игорных комиссий.

Политическая «поддержка» усилила позицию биржи: в начале 2025-го Дональд Трамп-младший стал её стратегическим советником, а член совета директоров и один из её акционеров Брайан Квинтенц получил назначение на пост главы комиссии CFTC от самого президента США — Трампа-старшего.

Prediction-модель Kalshi потрясла всю букмекерскую экосистему. В недавно вышедшей статье ESPN отмечается, что традиционные операторы «завистливо смотрят на общенациональный охват горстки prediction-площадок». И дело не только в масштабе, но и в колоссальной разнице стоимости входа на рынок.

Экономика противостояния: Kalshi vs DraftKings

Чтобы наглядно увидеть разницу в расходах, возьмём DraftKings, одного из самых крупных букмекеров США, и сопоставим его затраты с моделью Kalshi.

DraftKings оперирует в 26 юрисдикциях, и везде «входной билет» стоит от нескольких сот тысяч до миллионов долларов. Самая дорогая лицензия — Нью-Йорк (около 25 миллионов). Далее идут:

1. Пенсильвания — 10 миллионов;

2. Огайо — 2,5 миллиона долларов;

3. Массачусетс — 1 миллион;

4. Аризона — 750 тысяч плюс 100 тысяч долларов заявочного сбора.

Не все цены публичны, но даже по открытым данным совокупный счёт только за лицензии переваливает за 45 миллионов долларов. К этому добавляются ежегодные счета за продления и региональные налоги. В Нью-Йорке, к примеру, оператор отдаёт штату 51% от GGR.

Kalshi выбрала иную стратегию. Федеральная пошлина CFTC за получение статуса Designated Contract Market составляет всего лишь около 100 тысяч долларов. Однако основную часть «инвестиционного» бюджета съели юридические услуги, аудит IT-систем и длительные разбирательства с регулятором. Отраслевые эксперты оценивают суммарный чек в 8—10 миллионов долларов. Немало. Но эта «разовая» инвестиция открыла доступ ко всем 50 штатам и позволяет работать с аудиторией 18+, тогда как для традиционных букмекеров порог для обслуживания клиентов во многих штатах составляет 21 год.

Налогообложение Kalshi ещё сильнее подчёркивает разрыв. Биржа не считается игорным оператором, поэтому:

• нет налога на GGR и акциза на оборот ставок;

• взносы сводятся к небольшому сбору Национальной фьючерсной ассоциации (NFA — приблизительно 125 тысяч долларов в год) плюс обычный корпоративный налог на прибыль;

• нет и «штатных» игорных налогов и сборов, потому что юридически это деривативы, а не пари.

Итог: DraftKings тратит миллионы на лицензии в каждой крупной юрисдикции и отдаёт значимый процент выручки в виде налогов, тогда как Kalshi ограничилась единовременными федеральными расходами и почти не несёт «игровой» налоговой нагрузки. Именно такой дисбаланс и заставляет классических операторов нервно реагировать на модель prediction-биржи.

Обратная сторона медали

Казалось бы, перед нами идеальная бизнес-машина, но и у Kalshi есть уязвимости. Портфель биржи ограничен сотнями событий/маркетов/исходов против тысяч у классических букмекеров; live-линейка всё ещё в тестовом режиме и выглядит бедно. Нет экспрессов, микробеттинга, кэшаута, конструкторов ставок — всего того, что стало стандартом для любого букмекерского продукта.

Есть дополнительная проблема — ликвидность. Kalshi сводит игроков друг с другом: если на другой стороне нет контрагента или доступного объёма, сделка исполнится частично или не пройдёт вовсе. Букмекер же принимает ставку почти мгновенно, что делает процесс проще и понятнее для неискушённого пользователя.

Поэтому, несмотря на привлекательность идеи, для широкой аудитории Kalshi пока недостаточно функционален.

Контратака индустрии

К внутренним продуктовым проблемам, которые надо решать для укрепления рыночной позиции, прибавляется внешнее давление. Если раньше стартапу противостоял в основном федеральный регулятор CFTC, то сегодня против него в ряд встают и другие крупные силы:

• профессиональные лиги (НБА, НФЛ, MLB) обеспокоены вопросами покупки официальных данных, а также integrity — требуют от Kalshi мониторинга подозрительных сделок;

• штаты Иллинойс, Аризона и Невада уже готовят апелляции, и юристы ожидают, что спор дойдёт до Верховного суда;

• Национальный совет по проблемам игромании (NCPG) убеждён, что рынки прогнозов несут те же риски зависимого поведения, что и обычные ставки. В совете опасаются, что интеграция Kalshi в финтех-платформы вроде Robinhood лишь сбивает пользователей с толку и подталкивает их к рискованным действиям.

В итоге фронт противостояния расширился. Теперь Kalshi нужно не только совершенствовать продукт, но и обмениваться ударами с целой коалицией лиг, штатов и общественных активистов.

Если не можешь победить — возглавь

Крупные букмекеры тоже не сидят в обороне. Глава Flutter (материнской компании FanDuel) Питер Джексон уже заявил инвесторам, что «изучает способы войти в сегмент prediction-рынков». CEO DraftKings Джейсон Робинс на последнем earnings-call Онлайн-встреча по итогам финансового периода. признал, что «внимательно следит за развитием событий», а отраслевые источники сообщают, что DraftKings уже приценивается к Railbird Exchange — молодой бирже, также одобренной CFTC. Такая покупка позволит оператору быстро выйти на рынок деривативов и бороться с Kalshi её же методами.

Революция на горизонте?

Kalshi — это яркий пример того, как креативность, предприимчивость (и несовершенство законов) могут встряхнуть даже самый охраняемый сегмент мирового гемблинг-рынка. Если основатели проекта сумеют и дальше успешно отстаивать его в судах и параллельно совершенствовать продукт, мы вполне можем стать свидетелями настоящей революции, способной поменять представление о том, что такое «ставка» в США.

Но даже если окончательный вердикт американской Фемиды окажется против стартапа, Kalshi уже показала, что небольшая команда энтузиастов способна «задизраптить» многомиллиардную индустрию и заставить нервничать крупнейших операторов планеты. А значит, мы ещё увидим немало смелых идей и дерзких проектов, которые заставят переосмыслить правила игры и рушить привычные барьеры.

Читайте также: